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西南证券--奥园美谷:集团资源赋能 打造医美生态平台
2021-05-10 12:59    来源: 未知      点击:

  推荐逻辑:1)]背靠母公司中国奥园,赋能庞大客户群及多元业务协同发展,推动打造健康美丽平台;2)公司加速布局医美产业上下游,打造美丽健康产业的“材料商、服务商和科技商”。3)地产销售业务战略收缩推动财务状况好转,深度参与上海东方美谷科技园运营有助于公司获取医美产业资源。

  集团资源赋能公司发展,激励计划助推业绩高增。2020年 4月,中国奥园收购京汉股份,11月公司更名为“奥园美谷000615)”,集团纾困公司债务风险,推动公司2020Q3实现净利润 2.15亿元,2020年净利润 3817万元,成功扭亏为盈,2021Q1公司实现净利润 2323万元,公司已顺利驶入发展新通道。中国奥园集团持续赋能公司,推动公司收购医美机构连天美,集团跨境电商平台奥买家、庞大社区及商业客户资源及东方美谷项目,赋能公司打造健康美丽产业平台。

  同时,公司启动股权激励计划,根据行权目标,公司 2021、2022年净利润较2020年增速不低于 390%、1390%,对应目标不低于 1.87亿元、5.69亿元。

  打通上下游产业链,铸造医美生态平台。我国医美行业爆发增长期,2019年中国医美项目渗透率为 3.5%,尚不足日本的 1/3、美国的 1/4、韩国的 1/5,未来空间广阔。公司采取“上游立足、中游切入、下游卡位”的策略,加速布局剑指医美生态综合平台:1)资本运作:公司在 2021年 4月 20日与西部资本共同设立 8亿并购基金及 3亿美丽健康产业股权投资基金,推动布局医美产业链上下游;2)医美材料:2020年 12月,公司投资的医美新材料 4万吨生物基绿色纤维一期试生产,6万吨二期产线年底投产,莱赛尔纤维是理想的医美面膜膜布材料,助力公司转型医美材料商;3)医美服务:2021年 3月18日,公司拟出资 6.97亿元收购华东医美龙头企业的浙江连天美 55%股权(2020年连天美营收 4.86亿元,净利润 0.81亿元),旗下拥有 2家 5A 级医美机构(华山连天美及杭州维多利亚医院),连天美拥有“高资质+多专利”、“专业人才队伍”、“标准化管理”和“深厚客户资源”等 4大优势,造就公司“大店模式”的成功,盈利能力远超同行,推动公司切入中游医美服务领域;

  4)医美科技:公司在 2021年频繁与暨源生物、肌源医药和韩国 KDM 合作,推动医美科技业务,期望通过产品代理等方式,切入医美产品主赛道。

  地产开发收缩推动财务改善,深度参与东方美谷运营。2020年地产开发营收有所下滑,但仍占公司营收 7成,33.7%的毛利率维持在行业较高水平,地产开发收缩推动财务状况改善,2019-2020年短期负债占比由 70%降至 20%,现金短债比由 0.4增至 0.9,同期公司费用率显著下降。公司深度参与东方美谷运营,上海美谷是集团产城融合标杆项目,公司为项目提供医美咨询顾问服务,合计服务费 1800万元/年,合作推动奥园体系三大上市公司协同运作,有助于公司结合医美产业资源,丰富医美产业业态。

  盈利预测与投资建议。我们预计 2021-2023年公司 EPS 为 0.17/0.52/1.03,考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施,未来业绩有望保持高增速,给予公司 2022年业绩 68倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价为 35.64元。

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